【特约大V】龚成：Nike的元宇宙

Nike Inc

【股价图】

股票代号︰NKE

市盈率：35倍

每股盈利：$3.64

市值：2100亿美元

业界类别︰运动服装及配件

行政总裁︰John J. Donahoe,II

主要股东︰Vanguard Group Inc（6.70%）

集团网址︰www.nike.com

5年业绩︰2017／2018／2019／2020／2021

收益（亿美元）︰344 ／364 ／391 ／374 ／445

毛利（亿美元）︰153 ／160 ／174 ／162 ／200

盈利（亿美元）︰42.4／19.3／40.3／25.4／57.3

每股盈利（美元）︰2.56／1.19／2.55／1.63／3.64

每股股息（美元）︰0.78／0.86／0.95／1.07／1.13

ROE︰34.4／17.4／42.7／29.7／55.0

（截至31/5为一个财政年度）

--企业简介--

NIKE Inc.于1967年创立于美国俄勒冈州，业务包括运动鞋、服装、相关配件等。集团现时为全球最大运动鞋及服饰销售商，主打较年轻的消费者市场。

现时旗下产品种类，主要分为跑步、NIKE篮球、The Jordan、足球、训练和运动服装。其次，还有美式足球、哥尔夫球、板球等户外运动用品。集团拥有强大品牌和研发技术，透过高质素的运动产品，令其一直于行内保持领导地位。

自2018年度开始，集团推行Consumer Direct Offense及Triple Double策略。目的是提升产品创新和市场敏感度，致力令产品更贴近消费者期望。

集团业务主要集中于北美地区，占总营业额近4成。产品方面，以运动鞋为主，占总营业额6成以上。

【图1】--Nike门市图

【图2】--2021年度NIKE品牌收入分类

--产品策略，实力取胜--

集团策略是通过「创新技术」，制造出消费者「期望」的产品。同时，通过数字化和实体零售平台，提高消费者对产品体验，从而达至长期收入增长目标。

过往集团曾多次收购同业，例如Cole Haan、Umbro、Hurley，希望扩阔产品市场。但这些收购，表现一直未如理想。2019年，更将表现一般的品牌Hurley出售。

现时发展策略，以自家NIKE品牌系列为重心，占总收入9成以上。

在产品开发方面，主要对手Adidas，较为专注于时尚设计部份，而NIKE则深耕于运动效能，建构功能性高的产品。集团拥有生物力学、化学、运动生理学、工程、数字技术、工业设计、可持续性和相关领域的专家团队。

同时，邀请运动员、教练、培训师等专业人士，为产品设计、材料和概念提供意见。务求令产品的外型、实用性和安全性，都达至世界顶级水平。

现时集团已创作出NIKE Air、Zoom、Free、Flywire、Dri-Fit、Flyknit、Flyweave、FlyEase、ZoomX、Air Max、React和Adapt等备受市场好评的技术。

--行业龙头，优势明显--

在运动用品市场，存在不少竞争对手，例如adidas, Anta, ASICS, Li Ning, lululemon athletica, Puma, Under Armour and V.F. Corporation等等。

但以规模、盈利能力和品牌知名度计，只有Adidas可以跟NIKE相提并论。过去10多年，集团毛利率一直维持43%-46%这个水平，可见集团控制生产成本，是有一定效率。

生产线主要围绕亚洲地区，以工厂数量计，越南占比重最高。内地工厂数量，大约只占5分之1。虽然以毛利率计算，稍逊于主要对手Adidias。但以盈利计，集团数字却相对较高。

2020年疫情期间，Adidas盈利出现灾难性跌幅，下跌近8成。而NIKE受疫情影响年度，纯利只跌不足4成。可见NIKE在整体营运效益方面，依然占有一定上风。

表面上，NIKE生产的是「消费品」，理应较受经济环境所影响，令收入较为波动。但回顾过数10年，营业额增幅算是稳定。相信与NIKE品牌，某程度上已升华成为一种「必需品」有关。

当经济环境较好，较多消费者都愿意付较高溢价，购买NIKE品牌，就算其竞争对手的产品不差但较便宜。相反，经济环境转差，消费者只会偏向延迟消费，而非直接转向其他次一级的品牌。这个现象，在收入较高和年青族群，就更为明显。

结论就是，消费力在不同经济环境下，都不轻易转至其他竞争对手身上，这就是品牌优势。

--竞争力跑赢同业--

集团纯利虽然存在波动性，但整体表现向上，年均增长率达7-10%。

虽然增幅不算多，但大部份时间都能跑嬴大市，升幅优于标普500指数、道指鞋类指数、标准普尔的服装、配饰和奢侈品指数表现。

--电商分部，未来增长重心--

过往市场认为，购买服饰、鞋类等贴身用品，到实体店亲身感受，是必需阶段。但随着时代转变，人们对网上购物接受性提高。已有不少消费者，从线下转移至在线市场。集团品牌信誉度高，能增强在线消费者放心，有利该部份业务发展。

再加上，全球受疫情影响期间，消费者购物习惯也被迫改变，由线下转至在线，也造就了电商分部高速发展的机遇。

于2021年度，集团9成以上收入来自NIKE品牌，收入增长为19%。直营生意部份，增幅达30%，当中的电商业务，增长达60%，成为营业额上升主要动力。集团过往电商业务重要性不高，只占总营业额不足1成。到2021年度，比重已提升至2成以上。

NIKE执行长John Donahoe表示，消费者未来将会持续向数字化推进。首席财务长Matt Friend则表示，集团有能力在2025财政年度实现40%数位业务的愿景。由于电商部份，经营成本比实体店为低，长远有助减省成本，推高盈利能力。

【图3】--集团表现对行业指数比较

--市场策略，细致布局--

集团比较着重品牌效应，在市场推广上投入不少资源。过往经常与体育名人合作，推出产品，或透过社交媒体上与用户互动，去增加公司在市场的影响力。最为人所认识，就是1984年签下当时新秀Michael Jordon，成就出标志性的Air Jordon系列，每年为NIKE创造超过40亿美元收入。

在传统男性市场，销售策略依然以功能性为主，再注入运动明星，提高产品感染力。而女性市场，集团偏向用感性的宣传模式，透过产品去说故事，女性过往并非运动产品主流客源，特别在一些亚洲或非洲地区，这个情况更为明显。

由于很多女性，本身并无运动习惯。因此，广告在功能说明上，不会着墨太多。反而集中带出讯息，令女性消费者觉得购买的不是产品，而是一种希望和蜕变。

广告选角也有别于主要对手Adidas，集团较少用星级人物，主要透过平凡面孔，去增强共鸣感。为冷冰冰的产品，注入热情和温度，这是一个值得加分的地方。

另外，NIKE经常透过赞助大型体育活动，例如渣打马拉松，以增加品牌曝光率。同时，希望藉此提升人们对体育活动的参与度，以刺激旗下产品的潜在需求。

在数位技术上，NIKE创建了不同运动应用程序，例如NIKE RUN CLUB。为用家提供免费运动建议、操练方法和训练指导。

透过这类应用程序，吸引新跑手进场。同时间，程序提供训练指导和计划，有助于新跑手养成长期运动习惯，从而提升消费者运动的持续性，令消费者长期保留在产品需求圈之内。

--新机遇︰元宇宙 + NFT--

至于小童市场策略部份，就要跟元宇宙和NFT（非同质性货币）扯上关系。以往零售企业竞争场景，只限于现实世界，但元宇宙出现，顿时令世界出现一个全新的平行空间。

市场对元宇宙的长远愿景，不单是一个可以容立多人的虚拟场境。而是希望打造成一个存在经济活动，甚至可以进行部份日常生活的虚拟世界。下图是NIKE的元宇宙「NIKELAND」

【图4】--NIKELAND图片

【图5】--NIKELAND图片

【图6】--NIKELAND图片

--布局Roblox，一石二鸟--

关于NIKE所建构的元宇宙，先要介绍另一间企业Roblox Corp（RBLX），这是一家科技技术公司，专注于打造共同体验的3D创意平台，供用户参与和生成游戏娱乐内容。

对成年人而言，这间公司或许会比较陌生。但对10岁前后的小朋友而言，相信已成为他们生活的一部份。

参考美国数据，95%的9至12岁儿童，会经常与朋友玩Roblox。用户当中有29%是9至12岁的年龄组别，25%是9岁以下，而25岁以上年龄层不到2成，可见平台上的用户，儿童和年轻人占比重，相当之高。

Roblox首次进入投资者眼球，相信是因为它作为元宇宙概念股所致，NIKE借助Roblox游戏平台，创建集团首个元宇宙场景「NIKELAND」。玩家可以在NIKELAND中，参与不同游戏挑战、购买虚拟服饰、参与建设等。表面上，NIKELAND跟一般在线游戏无异，但实际作用郄大有不同。

首先，元宇宙依然是一个新颖概念，市场尚未完全掌握其运作模式，以至市场反应。相信集团希望透过这平台，作为一个试验场，好让其提升元宇宙的营运经验。

因为较年青年一代，对新事物接受能力较高。再加上，这班生于互联网时代的小用家，上网早已成为他们生活一部份，相信会是未来元宇宙中较骨干的一群。提早令他们认识NIKE品牌，百利而无一害。

同时，小童群体对产品设计的喜好，过往市场一直较难掌握，但NIKELAND，就可以解决这个问题，为集团提供宝贵的数据，小朋友在参与NIKELAND游戏时，可以赢取虚拟钱币。再利用这些钱币，到NIKELAND的商店，购买心仪的虚拟服饰，由NIKE运动鞋、卫衣、T-shirt、到Cap帽都应有尽有。

这些购物数据，将有助于研究小童对产品喜好，从而进行更精准部署，制定未来实体童装发展方向。一方面能为未来元宇宙市场进行演练，同时间，获得的市场数据，又可以用于支援现实场景的部署，是一举两得。

--集团对元宇宙有期望--

NIKE在元宇宙的布局，相信并非单纯试验性质，而是有一定期望。2021年，集团宣布收购一家设计虚拟运动鞋的初创企业「RTFKT」。

此企业由于一张Elon Musk穿着其虚拟波鞋的照片而走红，本身融资阵容包括不少名人，例如LVMH集团前数位长Ian Rogers、Riot Games联合创始人Marc Merrill、艺术家Fewocious等。

集团希望透过其技术和品牌，为元宇宙的发展提供助力。回顾集团历史，进行收购动作并不算多。故这次收购「RTFKT」动作，可视为对元宇宙发展的一次表态，显示出集团发展决心。

--低成本启动元宇宙--

在传统金融市场，发展新业务筹集资金的方法，主要是抽调保留盈利、新增贷款、或再次向市场集资。前者，如果新项目发展不善，将白白浪费储备，影响未来发展。若以借贷或集资模式进行，难免对集团财务或股东利益，带来负面影响。

但元宇宙世界，郄有着另类的集资模式，就是NFT。

2021年，同为着名运动品牌的Adidas，发行了首个元宇宙NFT系列「Into the Metaverse」，销售总额高达2,200万美元。

NIKE作为世界知名运动品牌，若作首次NFT发行，相信有一定叫座力，透过这个方法，为元宇宙业务注资，就可以减少对现有业务的影响。

--新世界，新需求--

元宇宙出现，对市场上不同行业，带来不同程度影响。有些企业，因元宇宙而令生意被蚕食；又有企业，纯粹进行业务位置上转移。而NIKE是第三类，受惠于元宇宙出现，原有实体产品，由于有一定实用性，故元宇宙较难蚕食当中份额，同时间，元宇宙为集团创造一个全新的蓝海市场。

元宇宙住民，同样有衣着打扮需要，虽然没有功能上要求，但品牌和设计美感，依然会是当中考量。集团凭借自家品牌和多年市场经验，相信有力将元宇宙项目，转化成为收入新增长点。

而且，NIKE一直善于建构生态圈，相信集团会将元宇宙和现实场景融合，提高业务协同性，来进一步提升盈利效益。NFT创建成本，比一般实体产品明显为低，但销售价却可以是实体产品的数倍，甚至更高。故未来元宇宙带来之增长潜力，绝对不容忽视。

根据苏富比亚洲区当代艺术主管及全球数码艺术合总监Max Moore表示，2021年有78%的NFT竞投者是新客户。而这班来自世界各地的新客户，年龄平均低于40岁。可见NFT在年青社群，十分有影响性。

NIKE主要客户群正是年青至中年群组，相信NFT产品，对他们有一定吸引力，故预期发展正面。

--投资策略--

集团在提升股东回报方面，拥有良好的记录。20年保持增加派息，就算疫情时期，集团依然维持派息政策，可见集团对业务前景充满信心。不过，香港投资者在收取美股股息时，是需要支付30%税务费用，故投资重点，应放在长线增长潜力上，而非单考虑股息部份。

NIKE集团投资价值，可以分为二个部份。

第一部份，就是现有传统业务。NIKE品牌存在高知名度，实体业务发展成熟，行内优势明显，相信NIKE和Adidas这2雄鼎立局面，不会轻易改变。预期传统业务，可维持平稳增长。

第二部份，就是元宇宙市场。不过元宇宙概念，始终是较新，不论对运动用品行业影响，以至长远元宇宙发展，都存在未知之数。相信NIKE凭借本身品牌地位、充裕资源、加上提前布局的优势。元宇宙部份，是值得投资者期待。

就算独立考虑传统业务，此股都有长线投资价值，再加上额外的元宇宙潜力，对争取财富增值的投资者，是一个不错的选择。不过，元宇宙部份较新，最保守的估值，就是暂时不作考量或只计一个保守价值，但要留意，市场近年给予潜力业务不少的期望价值，但这部分其实有较大不确定性，投资者要明白这点。

如果只计传统业务部分，市盈率在30倍以下会较合理，同时加入潜力部分，投资者可以视乎到时企业发展到甚么地步，适当地调高市盈率水平。

以现时的价位分析，市盈率约35倍，如果考虑潜力部分，算是合理区顶的位置，小注投资都可以。

企业拥有高质素，长远有发展，但由于这企业估值经常不便宜，投资者最好以小注分注的模式进行，又或月供策略，买入后长线投资，以稳中求胜的态去长线等企业成长。

（本人为证券业持牌人士，未持有上述股票）